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  浙商证券股份有限公司王华君,张杨近期对华特气体进行研究并发布了研究报告《华特气体点评报告：三季报符合预期，电子特气民企龙头业绩将拐点向上》，本报告对华特气体给出买入评级，当前股价为65.95元。

  1、 公司发布 2023 年三季报： 2023 年前三季度收入 11.3 亿元，同比下滑 20%；归母净利润 1.2 亿元，同比下滑 35%。其中第三季度收入 3.9 亿元，同比下滑 25%；归母净利润 0.5 亿元，同比下滑 31%。

  （ 1） 2023 年第三季度收入下滑 25%。根据 SIA 数据， 2023 年 7 月、 8 月中国半导体销售额同比下滑 19%、 13%。根据特气头条数据， 2023 年第三季度氪气、氙气、氖气出厂价均价分别为 672、 58984、 254 元/立方，同比下滑 98%、 89%、97%。（ 2） 第三季度毛利率 32.1%， 同比上涨 3.0pct，环比增加 3.8pct。 （ 3） 2023年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为 6.3%、6.1%、 3.3%、 1.8%，同比变动 2.6pct、 1.1pct、 0.2pct、 3.4pct。公司拟与广东省中山市三角镇人民政府签订协议书，总投资 8 亿元建设半导体气体研发生产中心。项目将实现超净高纯特种气体生产， 有助于疏解佛山总部部分产能压力，同时为公司未来在广东的发展夯实基础。

  集成电路行业有望从主动去库转向被动去库，需求底部正在形成。 2023 年 4 月国内半导体销售额同比跌幅 31%，系自 2021 年 1 月以来首次同比改善。 2023 年4-8 月半导体销售额同比分别-31%、 -30%、 -24%、 -19%、 -13%，跌幅持续收窄。国内 8 月半导体销售额为 130 亿美元，自 2 月以来持续提升。假设未来数月销售额维持 8 月水平，预计 2023 年 12 月下游需求有望迎来同比转正拐点。

  根据 2023 年半年报，公司部分在研项目数目高达 48 条，这中间还包括： 硅基前驱体合成与纯化研发技术、 高纯锗烷合成与转充技术、 硅基前驱体-乙硅烷的合成纯化研制、 六氟丁二烯的合成与纯化研制等。根据上证 e 互动， 7 月 19 日， 乙硅烷项目已完成产线安装，目前在小试阶段，试验产品已供下游部分客户进行认证。一旦认证通过，有望取得订单批量生产。根据上证 e 互动， 5 月 25 日， 公司的部分氟碳类产品、氢化物已进入到 5nm 的先进制程工艺中使用并逐步扩大覆盖范围。

  根据公司 2023 年半年报提及战略规划： 国内气体企业相较于海外的气体企业整体规模较小，加快并购重组及资源整合。 公司将围绕“差异化发展与国际化布局，打造亚洲领先的特种气体公司”的战略，进行一系列、跨地域的并购，以实现长期目标；这些并购将补全公司在产品品种类型、产业链、区域等各方面的缺项。

  公司是特种气体国产化先行者，国内集成电路厂商实现超 80%的客户覆盖率。先发优势显著： 1）技术优势： 公司取得 ASML 等公司认证，目前已具备数十种特种气体产品供应能力； 2）客户优势： 先发优势显著，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸； 3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力： 江西华特、自贡华特等项目将在未来 3 年内陆续建成，大幅度的提高氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比； 4）海外网络优势： 公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王华君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.21亿，根据现价换算的预测PE为35.95。

  该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为89.75。

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  证券之星估值分析提示华特气体盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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